广发证券2022年A股中期策略展望：此消彼长 水到渠成

　　新华财经北京6月26日电广发策略戴康团队发布2022年A股中期策略展望，戴康团队认为，2022年下半年，美股仍有下行压力，下半年核心矛盾是此消(美国衰退)彼长(中国复苏)，A股震荡上行，成长占优。

　　大类资产：“紧缩”+“衰退”共振

　　2022年下半年大类资产受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导，大类资产将呈现美债利率延续上行，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压力。

　　大势研判：此消彼长水到渠成

　　下半年核心矛盾是此消(美国衰退)，彼长(中国复苏)，根据美国衰退和中国复苏相对速率的四个象限框架，判断大概率演绎美国衰退得快+中国复苏得慢，A股贴现率驱动“水到渠成”，而盈利预期面临反复，A股震荡上行，成长占优。

　　经济及企业盈利：经济弱复苏表观盈利底

　　美国密歇根大学消费者预期指数表明，2022年第三季度美国实际GDP同比增速或回落，快于市场预期。此外美国通胀压力依然很大，前瞻指标未见拐点。国内方面，2022年上半年经济复苏力度整体低于预期，下半年出口动能衰减或快于市场预期，基建、出口难显著超预期，中国经济是否能超预期取决于地产是否进一步放松。A股中报是表观盈利底，实际盈利底要等到年底，维持A股非金融全年盈利增速4%的判断。

　　贴现率：美联储坚决紧国内信用底已过

　　美联储坚决紧，实质性紧缩节奏放缓需待9月后，美国经济更快陷入衰退或导致此轮加息周期于年底结束。国内“宏观杠杆率会有所上升”加快信用扩张，狭义流动性保持宽松，但并不意味利率一定下行，北上资金预计将趋势性回升，但流入幅度将不及过去几年。风险偏好内外信号正面修复：1.中美关税或取消、俄乌或恢复谈判；2.二十大稳市场预期，资本改革积极作为。

　　行业配置：拥抱“政策暖风”的中国优势资产

　　1.疫后修复：制造业供应链修复，兼顾内外需的确定性(光伏产业链/汽车及零部件/新能源汽车/汽车电子)，消费关注居民补偿性消费(零售/体育/旅游)及政策发力刺激(家电/汽车)。2.信用底右侧，“再加杠杆”稳住经济大盘：关注居民/企业/政府“再加杠杆”潜在方向(地产及销售to-c链/互联网传媒/创新药/煤化工/风光等)。3.通胀链传导：上游资源及材料“供需稳态”(煤炭/钾肥)，养殖业供给收缩利润改善。主题投资安全与转型诉求兼顾，关注能源安全(煤化工/油气设备/光伏组件/风电零部件)和国企改革(航空航天、绿电)主题。

　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

（文章来源：新华财经）